中国证监会日前公布了《上市公司收购管理办法》以及《关于第一批取消行政审批项目（32项）通告》，这两个规定不仅为中国证券市场的规范与发展做出了积极的探索和努力，也为投资咨询业的发展指明了方向，并为符合条件和有实力的投资咨询机构从事证券业务提供了潜在的业务。从近十多年投资咨询机构的发展来看，其地位和作用主要表现在以下几个方面：

企业明晰产权、健全法人治理结构及优化资源配置的顾问。我国企业普遍存在产权不明晰、法人治理不规范及各种资源不能有效配置等问题。通过企业并购、实现资产重组、建立规范的法人治理结构是解决上述问题的有效途径之一。而投资咨询机构可以帮助企业通过多种方式完成企业内部和外部的资产重组，使企业向着资本规模适度、股权结构合理、法人治理结构完善、管理方法科学的现代企业制度迈进，进而推动整个企业组织结构、产品结构的合理和健康持续地发展。

去年10月中国证监会发布了《上市公司收购管理办法》，其中提及到六种收购手段，即：协议转让、要约收购、集中竞价交易方式收购（即二级市场举牌）、大股东公司征集收购人出让持股、定向增发、换股（即用证券作为收购的支付手段），这又为投资咨询机构提供了宽泛和潜在的服务顶目，并且《办法》中规定有三种所涉及的相关收购行为（即：流通股权协议转让、公开征集收购及管理层或员工收购）必须通过中介机构进行，这更为包括投资咨询机构在内的中介机构的顾问角色进行了政策意义上的定位。

企业进行产权结构和存量资产调整的向导。由于种种原因，国有或国有控股企业普遍存在国有股“一股独大”且不能流通的现象，且非上市公司中的国有资产远大于上市公司中的国有资产，现代企业制度的构建也因为产权结构不合理而受阻，国有资本从竞争型领域中的逐步退出已势在必行。但国有股权的退出仅依靠证券市场是不行的，而场外交易又由于缺乏公开性、透明度以及流动性差等原因，极易滋生腐败。因此，公开、规范、透明的产权交易市场成为国有资产合法退出的一个重要途径，特别对于非上市公司来说应成为其主要途径。然而当前全国的产权交易市场还未完全规范，法律、制度、服务体系、交易品种和交易形式等方面都欠成熟，投资咨询机构可以充分利用其信息优势为国有资本的退出搭建平台。另外，投资咨询还可以为企业开辟投、融资渠道，为中小企业提供完善、快捷的服务，也可以为那些不够上市条件的企业提供有利于企业生存、发展、壮大的商机，甚至可以为中小企业与大企业、上市公司的联姻提供信息和具体操作的专业服务，从而也更加丰富了我国资本市场的内容。例如，投资咨询机构在MBO实施过程主要起到顾问服务的作用，它同证券公司、律师事务所、会计师事务所等中介机构一起对MBO的实施发挥着“公正、中立、科学、高效”的作用。

此外，国有资本退出途径中还有一种最后的选择就是企业破产。前不久最高人民法院在《关于审理企业破产案件若干问题的规定》中，已明确提到专业机构可以作为破产清算的机构参与到清算组中，并承担破产清算工作。就目前而言，投资咨询机构较适宜扮演这一“专业机构”的角色，因为投资咨询机构不仅可以利用自身大量的专业人员，开展程序性的正常清算工作，还可以通过资产重组、产权交易等形式，帮助破产企业将某些资产通过寻求并购、重组方案等办法实现资产重组配置或直接转让变现，以便最后破产安置，同时也实现国有资产另一种特殊方式的退出。

金融资本与产业资本相结合的媒介。在现代经济链条中，资金链是企业生存和发展中必不可少的一环。而投资咨询机构在其中所起的作用是非常重要的。在直接融资方面，可以通过规范改制并帮助中小企业引入新的投资者以充实资本金，或转让部分产权或股权以分散经营风险；在建立起规范的法人治理结构，提高其融资作用，并使资产规模、效益提高后，又继续协助其改制并上市后从证券市场直接融资；同时可以联合政府、银行和其他金融机构建立中小企业发展担保基金，对中小企业贷款提供担保、互保等，为其开展间接融资。

此外，在直接融资市场方面，拟议中的国内二板市场和正处于酝酿阶段的产权交易大市场也应成为处于成长期的中小企业的又一融资渠道。香港创业板也是一个适合我国中小企业融资的市场，其融资成本比起国外如NASDAQ市场要低得多。海外资本市场的融资如有投资咨询机构的介入，也将成为可能。投资咨询机构可利用其专业知识和业务网络，与海外证券公司或投资公司等机构联手，通过对国内有公信度、有发展前景、有一定技术实力和经济规模的企业的深入调查和了解，推荐给海外资本市场，争取在海外上市，以获得额外的发展资金。就项目融资方面而言，投资咨询机构可协助企业进行项目的前期调查与研究，在经过对项目的可行性、合理性的充分论证后，决定项目的投资与否，对预期回报率较好的项目，协同各方机构，寻求可行的融资手段和渠道，拟订项目实施的最佳方案，并组织融资，协助项目的最终实施。

企业上市的参谋。随着经济体制改革的不断深化，上市已成为很多企业理想的融资方式，但并不是所有企业都能达成此愿，毕竟一个证券市场要想力保其公开、公平、公正的原则，必定会制定出严格的法律、法规和相应的政策措施，正如企业的上市也受着《股票发行与交易管理暂行条例》等法规的限制。许多严格的规范制度以及上市前各种必要的申请核准程序，都需要专业机构的大力协助。投资咨询机构正以其专业化的优势成为企业上市前期准备及整体策划的首选专业机构，并且也为随后券商根据其发展潜力和当时的上市公司发展状况而进入上市辅导起到了承前启后的作用。对于新设立的股份有限公司，咨询机构可协助公司选择设立的方式、设计股本结构、签署发起人协议、拟定公司章程和可行性报告、准备成立股份公司和设立审批等申报材料；对于改组设立的股份有限公司，咨询机构可以协助企业上市前的改组改制，对上市前一系列工作程序进行细致周到的统筹安排，并可向企业推荐相关中介机构，如承销商、会计师事务所、律师事务所等。由于专业投资咨询机构涉及的案例较多，其专业知识和经验都较企业丰富，企业借助投资咨询这一参谋的智慧，更易实现其公开发行和上市的愿望，从而减少所走弯路，也会因此缩短其完成资本扩张从而向国际市场进军的时间。

投资者实现投资效益最大化的帮手。当前社会上一方面是部分企业、项目急需资金找不到融资来源，另一方面则是部分社会闲散资金找不到投资方向与途径。这种投、融资双方的困惑正需要像投资咨询机构这样的中介发挥其帮手作用。对于融资方，投资咨询机构可帮助其解决从哪里融、怎么融、融后怎么还的问题；对于投资方，投资咨询机构可帮助其解决投什么、怎么投、投资后怎么管理的问题。首先，投资咨询机构可利用其信息优势、综合性优势和专业的投资眼光，协助投资者解决投什么的问题，为投资者选择其适合的投资领域；其次，投资咨询机构可利用其专业化优势和所积累的经验优势，协助投资者解决怎么投的问题，为投资者选择合理的投资模式、投资途径、组合投资比例，以及协助投、融资双方签定相关协议等；最后，对投资者来说最为关键的就是投资后怎么管理的问题，因为投资者相对于像投资咨询等这类专业性较强的中介机构来说，毕竟缺少丰富的经验和实践能力，而且精力和时间及信息方面也很受限。当然，投资者也可以在投资咨询机构的辅导和建议下进行自我操作，投资专家和资产管理专家自会为其出谋划策，既能使其资产效益最大化，又能合理规避风险。

被咨询对象正确决策的外脑。随着资本市场的逐步开放，投资者和经营管理者越来越感受到资本市场的魅力，十分渴求地希望参与其中，但由于资本市场的专业性和风险性，又使渴望参与者感到很茫然和彷徨。投资咨询机构可提供的信息范围涉及较宽，包括融、投资信息、产权交易信息、证券市场信息、期货市场信息、会计师等中介机构状况等。尤其在产权交易、资本市场、融资市场信息方面，投资咨询机构更能提供具有指导性的意见和建议，因为一般来说，投资咨询机构中大都储备有多年从事产权交易、证券、期货交易的专业人才，他们可以其敏锐的洞察力及实际操作经验，将一些有用的信息筛选出来并发现其精华所在，提出一些富有建设性的意见和建议供咨询对象作系统、全面的参考，为其正确的投资决策和经营管理决策发挥积极的作用。

2003年1月发表于《中国证券报》